12月14日，中國(guó)銀行發(fā)布2018年11月境內(nèi)外債券投融資比較指數(shù)(CIFED)。

11月份，CIFED總指數(shù)繼續(xù)震蕩下行，達(dá)到2017年初以來的最低值。同期在岸市場(chǎng)收益率全線走低、離岸市場(chǎng)收益率漲跌互現(xiàn)，子指數(shù)以向下波動(dòng)為主。11月底，CIFED總指數(shù)收?qǐng)?bào)-138.8，較10月末繼續(xù)下降47.0，2018年10月、9月該指數(shù)則分別下滑69.2、32.9。在岸市場(chǎng)方面，盡管央行全月暫停公開市場(chǎng)逆回購(gòu)操作，但資金面維持偏寬松，疊加經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏弱、金融數(shù)據(jù)不及預(yù)期，市場(chǎng)做多債券的熱情較高，樣本債券收益率悉數(shù)收低。從我們篩選出的細(xì)分類別看，房地產(chǎn)債券收益率下降超過30BP，其他金融、其他非金融、非央企、非國(guó)企債券收益率下降幅度在10-20BP之間，商業(yè)銀行、央企債券收益率也下行近10BP。公用事業(yè)行業(yè)由于樣本券數(shù)量不足，繼續(xù)暫停公布。從影響因素看，中美貿(mào)易摩擦的不確定性仍然較高，內(nèi)外需均呈現(xiàn)走弱趨勢(shì)，信用周期恢復(fù)尚未見效，進(jìn)一步打壓對(duì)于經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)期，基本面利好債券市場(chǎng)。此外，在利率債收益率快速下行以及各項(xiàng)信用擴(kuò)張政策利好的帶動(dòng)下，信用利差逐步收窄，信用債市場(chǎng)情緒顯著提升。離岸方面，11月人民幣寬幅震蕩，追蹤中美貿(mào)易爭(zhēng)端的發(fā)展。離岸人民幣總體圍繞在岸人民幣價(jià)格交易，多數(shù)時(shí)間在岸、離岸人民幣差價(jià)小于150基點(diǎn)。離岸人民幣債市方面，一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行量激增，主要受到200億人民幣央票發(fā)行驅(qū)動(dòng)。而在二級(jí)市場(chǎng)，11月的離岸人民幣債交易平穩(wěn)，長(zhǎng)久期（大于7年期）債券表現(xiàn)優(yōu)于大市。

11月份各分項(xiàng)子指數(shù)多數(shù)下行。具體來看，行業(yè)分類維度下，其他金融行業(yè)指數(shù)較上月小幅回升8.0，收?qǐng)?bào)4.4，在我們編制的主要子指數(shù)分項(xiàng)中處于最高位；商業(yè)銀行指數(shù)月底收?qǐng)?bào)-22.2，較10月末上升0.6；其他非金融行業(yè)指數(shù)下滑2.3至-145.5；房地產(chǎn)行業(yè)大幅下跌309.0至-532.3，在主要子指數(shù)分項(xiàng)中處于最低位。國(guó)企—非國(guó)企分類維度下，央企、非央企、非國(guó)企指數(shù)分別下降1.2、164.5和225.1，收?qǐng)?bào)-17.2、-383.3和-429.1。

我們預(yù)計(jì)CIFED指數(shù)后續(xù)可能仍有回落趨勢(shì)。在岸方面，基本面因素利好債券市場(chǎng)，貿(mào)易摩擦短期內(nèi)顯著緩解的可能性不大，信用擴(kuò)張仍未起效，經(jīng)濟(jì)下行壓力繼續(xù)存在；但臨近年末，資金面或出現(xiàn)短期擾動(dòng)，在岸債券收益率可能出現(xiàn)震蕩走勢(shì)。離岸方面，由于中美貿(mào)易摩擦等重要事件仍存在不確定性，我們認(rèn)為離岸債券收益率亦會(huì)隨事件發(fā)展而波動(dòng)。綜合而言，短期內(nèi)總指數(shù)預(yù)計(jì)震蕩前行。

（跟蹤每日CIFED指數(shù)走勢(shì)，請(qǐng)查看彭博代碼“BCBIFED Index”、路透代碼“CIFED=BCHO”）